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簡(jiǎn)介

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金融經(jīng)濟(jì)學(xué)

Financial economics它是經(jīng)濟(jì)學(xué)的一個(gè)分支。

分析理性投資者如何通過(guò)較有效的方式使用資金和進(jìn)行投資以期達(dá)到目標(biāo)。

廣義的金融經(jīng)濟(jì)學(xué)包括資本市場(chǎng)理論、公司財(cái)務(wù)理論，以及研究方法方面的內(nèi)容，如數(shù)理金融學(xué)、金融市場(chǎng)計(jì)量經(jīng)濟(jì)學(xué)；而狹義的金融經(jīng)濟(jì)學(xué)則著重討論金融市場(chǎng)的均衡建立機(jī)制，其核心是資產(chǎn)定價(jià)。

金融經(jīng)濟(jì)學(xué)所依據(jù)的基本原理有：偏好原理、優(yōu)化原理、無(wú)套利原理、市場(chǎng)均衡原理。這些都建立在*市場(chǎng)假設(shè)的基礎(chǔ)上。

發(fā)展

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引子

金融經(jīng)濟(jì)學(xué)是人們從20世紀(jì)80年代后期開始，不斷地運(yùn)用經(jīng)濟(jì)學(xué)理論探索、研究金融學(xué)中的均衡與套利、單時(shí)期風(fēng)險(xiǎn)配置以及多時(shí)期風(fēng)險(xiǎn)配置、投資組合、均值方差分析、消費(fèi)與投資、證券估值與定價(jià)等等，逐漸形成并發(fā)展起來(lái)的一門嶄新的經(jīng)濟(jì)學(xué)與金融學(xué)交叉性的學(xué)科。當(dāng)今，金融經(jīng)濟(jì)學(xué)在對(duì)經(jīng)濟(jì)學(xué)家的教育和培訓(xùn)中所起的作用與前幾年相比，顯得更加重要。這種變化通常起因于近幾年金融市場(chǎng)上相應(yīng)的轉(zhuǎn)變。在金融市場(chǎng)上，衍生證券價(jià)值數(shù)百萬(wàn)兆美元的資產(chǎn)在每日交易著，例如，期權(quán)和期貨，這樣的情況已經(jīng)在l0年前就存在。然而，這些變化的重要性與它們自身的變化相比，顯得不太明顯。只要衍生證券能夠由套利來(lái)估價(jià)，這類證券就剛好復(fù)制基本證券。比如，在促使支撐期權(quán)定價(jià)的布萊克-斯科爾斯-默頓模型（布萊克、斯科爾斯和默頓）的假設(shè)均是正確的條件下，整個(gè)期權(quán)市場(chǎng)是多余的，因?yàn)橛杉僭O(shè)條件知道，期權(quán)收益能夠用股票和債券來(lái)復(fù)制。同樣的討論方法可應(yīng)用于其他衍生證券市場(chǎng)上。因此，可以證明，起著重要作用的變量——消費(fèi)配置——不會(huì)受金融市場(chǎng)變化的影響。沿著這些線索，人們不像對(duì)超市職員或銀行出納員基于他們處理大量現(xiàn)金所做的類似討論一樣，不是從它們的交易量上來(lái)推斷金融市場(chǎng)的重要性。

對(duì)金融經(jīng)濟(jì)學(xué)的擴(kuò)展作用，一種似乎更合理的解釋是基于本領(lǐng)域中的迅速發(fā)展。在大約25年前，金融理論僅僅是一種習(xí)俗描述與由實(shí)踐者創(chuàng)造的很少具有分析基礎(chǔ)的憑實(shí)際經(jīng)驗(yàn)所得的做法的結(jié)合，就此而言，結(jié)果幾乎很少正確。金融經(jīng)濟(jì)學(xué)家認(rèn)為，在原則上證券價(jià)格應(yīng)該可以依照運(yùn)用嚴(yán)謹(jǐn)?shù)慕?jīng)濟(jì)理論來(lái)分析。然而，實(shí)際上大部分的經(jīng)濟(jì)學(xué)家沒(méi)有投入更多的努力在這一方向上發(fā)展經(jīng)濟(jì)學(xué)?，F(xiàn)今，與之相比，金融經(jīng)濟(jì)學(xué)在既涉及時(shí)間、又涉及不確定性問(wèn)題的經(jīng)濟(jì)分析方面不斷地占據(jù)著核心的地位。以前，這是貨幣經(jīng)濟(jì)學(xué)的內(nèi)容；金融學(xué)方法越來(lái)越多地用于分析超出那些涉及證券價(jià)格和投資組合選擇范圍的問(wèn)題，尤其是當(dāng)這些包含既有時(shí)間又有不確定性的問(wèn)題。一個(gè)事例是真實(shí)期權(quán)的研究，初由對(duì)期權(quán)的分析所發(fā)展起來(lái)的金融學(xué)工具被應(yīng)用到像環(huán)境經(jīng)濟(jì)學(xué)領(lǐng)域中。這個(gè)領(lǐng)域在本質(zhì)上不處理期權(quán)，但是所牽涉的問(wèn)題與期權(quán)思想非常緊密。

起初

金融經(jīng)濟(jì)學(xué)處于金融學(xué)與經(jīng)濟(jì)學(xué)相互交叉的領(lǐng)域中。這兩個(gè)學(xué)科在思想上不同，與其說(shuō)出差異，不如人們指出它們大量的相似性。金融系存在于商業(yè)學(xué)院中，并且以金融實(shí)踐者為導(dǎo)向的；而經(jīng)濟(jì)系存在于學(xué)院或者大學(xué)文科的部門中，而且不是以任何單個(gè)非學(xué)術(shù)團(tuán)體為導(dǎo)向的。從研究金融學(xué)的經(jīng)濟(jì)學(xué)家觀察問(wèn)題的視角點(diǎn)看，重要的差異是金融學(xué)家典型地運(yùn)用連續(xù)時(shí)間模型，而經(jīng)濟(jì)學(xué)家卻使用離散時(shí)間模型。人們發(fā)現(xiàn)，連續(xù)時(shí)間金融學(xué)比離散時(shí)間金融學(xué)在數(shù)學(xué)處理和研究上顯得更困難一些，進(jìn)而人們?cè)儐?wèn)金融學(xué)家為什么喜愛(ài)連續(xù)時(shí)間金融學(xué)。這個(gè)問(wèn)題人們很少去討論。產(chǎn)品的差異確實(shí)是解釋上述情況的部分緣由，同時(shí)，阻止進(jìn)入所起的作用也不能不予考慮。

金融經(jīng)濟(jì)學(xué)

然而，金融學(xué)家更喜愛(ài)運(yùn)用連續(xù)時(shí)間模型的理由是因?yàn)榻鹑趯W(xué)上的問(wèn)題與經(jīng)濟(jì)學(xué)上的問(wèn)題差異太大，例如，金融學(xué)上要研究衍生證券的估值，這可以用連續(xù)時(shí)間模型更好地處理。技術(shù)上的原因是與金融市場(chǎng)模型關(guān)于均衡證券價(jià)格的風(fēng)險(xiǎn)規(guī)避的因素相關(guān)聯(lián)。在許多設(shè)置中，風(fēng)險(xiǎn)規(guī)避 (Risk Aversion)是較適合于用估值收益的概率測(cè)度的某種變換來(lái)處理。在非常弱的假設(shè)下，連續(xù)時(shí)間中的變換會(huì)影響到刻畫證券價(jià)格演化的隨機(jī)過(guò)程漂移(Drifts)，但是卻不會(huì)影響到它們的波動(dòng)性(依據(jù)Girsanov定理)。這點(diǎn)在推導(dǎo)布萊克一斯科爾斯期權(quán)定價(jià)公式中得到了證實(shí)。

與之相比，很容易運(yùn)用例子來(lái)證明，在離散時(shí)間模型中對(duì)基本測(cè)度所實(shí)行的變換會(huì)影響到波動(dòng)性以及漂移。此外，已知越是在連續(xù)時(shí)間中不出現(xiàn)的因素，越是容易在離散時(shí)間中以時(shí)間區(qū)間長(zhǎng)度的二階項(xiàng)出現(xiàn)。這些高階項(xiàng)的存在，常常促使估值問(wèn)題的離散時(shí)間形式難以處理。在連續(xù)時(shí)間背景下，容易進(jìn)行基本分析，甚至人們?yōu)榱双@得數(shù)值解必須終離散化作為結(jié)果的偏微分方程。

近況

雖然這樣，但是近幾年來(lái)出版的大多數(shù)金融經(jīng)濟(jì)學(xué)方法教科書，一般在開始進(jìn)入該課程時(shí)均是以離散時(shí)間和離散狀態(tài)模型為起點(diǎn)的。通常假設(shè)存在一個(gè)時(shí)間區(qū)間，也就是在單時(shí)期框架上來(lái)引入一些基本的概念和模型。這種設(shè)置更適合于對(duì)證券風(fēng)險(xiǎn)與收益之間關(guān)系，以及在風(fēng)險(xiǎn)配置中對(duì)證券作用的研究。然后，過(guò)渡到多時(shí)期(有限多個(gè)時(shí)期)以及連續(xù)時(shí)間條件下的內(nèi)容上。多時(shí)期模型考慮了一種不確定性的漸進(jìn)解，并且使把重要的交易證券作為一種新的信息成為可能。